欧洲杯体育这个增速在行业里算亮眼的-开云(中国)Kaiyun·官方网站 - 登录入口

发布日期：2025-11-08 11:55    点击次数：81

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小序：

“ 最近保障圈有个事儿值得聊聊——作念AI科技的暖哇科技，9月中旬刚向港交所递了招股书，盘算冲刺IPO。这公司不一般，是众安保障在大健康范围的紧要布局，按说自带“大厂光环”，柔软度确定低不了。但翻完招股书，不少数据让东说念主有点犯嘟囔：近一半收入靠大鼓励众何在线撑着，曩昔3年半累计亏了超7亿，思在老本市集站稳脚跟，这些问题绕不开啊。”

本文为财鲸眼原创  

作家：小鲸  

剪辑：小凡  

微信公众号：caijingyan  

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图源：港交所表示易

股权与融资：红杉等明星老本加持，首创东说念主与众安各持31.65%股权

暖哇科技是 2018 年诞生的，这些年融资路走得挺顺，红杉老本、龙湖老本、KTB 这些闻明的机构皆投了钱，能劝诱到这些大佬，讲明保障科技这个赛说念，还有公司的后劲，若干是被认同的。

图源：暖哇科技官网

再看股权结构，挺罕见旨真理的。公司雇主卢旻，既是董事长又是 CEO，通过几家公司一共抓了 31.65% 的股份；众何在线也不示弱，通过两家讨论公司也持有 31.65%，俩东说念主理股雷同多；红杉老本排第三，占 15.90%。这种持股情况，一方面能看出来首创东说念主跟计策投资方(比如众安)是共同说了算的，但另一方面也讲明，众何在公司里的重量很重，后续发展确定会受它影响。

图源：暖哇科技招股书

至于融资节律，也挺了了的：2018 年拿了红杉领投的天神轮，2020 年龙湖牵头投了 A 轮，2021 年 KTB 领投 A + 轮，2024 年又完成了 B 轮。每一轮融资皆能给公司补点 “弹药”，岂论是搞技巧研发，也曾拓展业务，皆有资金托底，这在创业公司里算挺稳的了。

收入结构：前五大客户孝敬超7成收入，大鼓励众何在线占比最高达78.7%

说委果的，暖哇科技的收入结构有点 “单”。2022 年到 2024 年，再加上 2025 年上半年，这几年来自前五大客户的收入，占比分辨是 92.3%、82.9%、78.9%、73.6%。虽说一年比一年降点，但哪怕是最低的 73.6%，也意味着公司大部分收入就靠这几家客户，风险可不低。

图源：暖哇科技招股书

更要道的是，最大的客户也曾大鼓励众何在线。同时来自它的收入占比，分辨是 78.7%、61.8%、45.2%、49.6%——2025 年上半年又快到 50% 了。俩东说念主互助的业务主若是 AI 承保和 AI 理赔贬责决策，通俗说等于众安的不少保障技巧干事，皆交给暖哇科技作念了。

图源：暖哇科技招股书

公司也知说念这事儿不行，说正在跟其他保障公司谈互助，思减少对少数客户的依赖。但说真话，这种事儿急不来，而况公司我方也坦诚，能不可成还不一定，畴昔一段时刻，大要率也曾得靠这几家客户吃饭。

还有个细节，讨论公司瑞鹏信息最近也成了紧要客户。2022 年还没互助，2023 年给了 107 万，2024 年涨到 656 万，2025 年上半年班师飙到 2772 万，还进了前五大客户。这增长速率挺惊东说念主，但也从侧面讲明，公司客户里 “我方东说念主” 不少。

另外，众何在线自己的日子也不算相称好过。2022 年亏了 11.12 亿，2023 年好温存易扭亏，2024 年利润虽涨了 105.4%，但还没回到 2021 年的水平。它我方狡计有波动，对暖哇科技的因循能不可一直稳下去，亦然个未知数。

财务发达：2024年收入增44.2%至9.44亿，3年半累计圆寂超7亿

先说好音书，暖哇科技的收入增长还可以。2022 年 3.45 亿，2023 年 6.55 亿，2024 年 9.44 亿，2025 年上半年 4.31 亿，2024 年同比涨了 44.2%，这个增速在行业里算亮眼的。

图源：暖哇科技招股书

细分来看，AI 承保贬责决策是主要增长点，2023 年 4.62 亿，2024 年涨到 7.32 亿，涨了 58.4%。主若是因为老客户需求多了，又拉了新客户，还把江苏说念泰统一进来了；AI 理赔贬责决策也涨了 10%，从 1.92 亿到 2.11 亿，亦然靠新客户撑起来的。

图源：暖哇科技招股书

但坏音书是，赚的钱还不够亏的。2022 年亏 2.23 亿，2023 年亏 2.40 亿，2024 年亏 1.55 亿，2025 年上半年亏 0.99 亿，加起来 3 年半亏了超 7 亿。而况毛利率也在降，2022 年 57.7%，2023 年稍许涨了点到 58.3%，2024 年班师掉到 49.8%，2025 年上半年才回了少许到 51.0%。公司说 2024 年毛利率降，主若是因为收购了江苏说念泰，业务结构变了，这倒也能结实，但毛利率一直波动下滑，总归不是功德。

图源：暖哇科技招股书

还有个压力是流动欠债净额越来越多。2022 年底 5.30 亿，2023 年底 7.80 亿，2024 年底 9.57 亿，2025 年上半年 10.45 亿，主若是因为一些金融欠债在涨，2025 年上半年皆到 13.46 亿了。

图源：暖哇科技招股书

现款流方面，公司亦然 2023 年才对付作念到狡计行为现款流为正，之前全靠融资来的钱守护运营。这讲明公司我方 “造血” 的才智才刚起步，还不够稳。另外，2025 年上半年因为客户欠的钱变多了，坏账风险也涨了，减值圆寂比客岁同时多了 24.6%；其他收入也不踏实，2022 年 1520 万，2023 年班师掉到 420 万，说是因为卖公司的收益少了、税收优惠没了、利息也降了，这些成分皆让财务景色更复杂。

计策与研发：聚焦风控理赔科技，研发进入占比从19.7%降至7.9%

暖哇科技的雇主卢旻，经验挺丰富的。早年在无锡当安分，2000 年进了易保蚁集，2007 年就管运营还帮公司赚了钱，其后还在外洋作念过业务，当今 50 岁，管着公司的合座计策和决策，算是行业里的老兵了。

卢旻说，公司也曾相持全栈式的技巧逻辑，但当今更敬重中枢科技，比如风控、理赔这些范围的技巧，还有 AI 智能体在用户干事、销售上的诈欺。为了拓展业务，2023 年 8 月还收购了江苏说念泰，10 月完成了统一。公司说买这家公司是为了扩大客户群，补全用户运营的业务，还能用 AI 帮它种植销售限度，算是一次产业链布局的尝试。

不外有个点得忽闪，研发进入的占比在逐年下落。2022 年研发花了 6810 万，占收入的 19.7%；2023 年 6930 万，占比降到 10.6%；2024 年 9400 万，占比 10.0%；2025 年上半年 3400 万，占比只剩 7.9% 了。反不雅行政开支，2025 年上半年占比高达 23.8%，研发进入比行政开支还低，这关于一家科技公司来说，若干有点分歧事理。

图源：暖哇科技招股书

虽然，公司在招股书里也说了，以后会链接加大研发进入，强化技巧平台，搞更多家具革命，安祥技巧上风。而况从官网的定位来看，公司确乎思作念 “以风控为内核的保障 AI 科技公司”，这些年也一直在升级承保、理赔、营销这些设施的 AI 贬责决策。

还有个小插曲，2024 年 4 月公司换了董事，宋玄壁退出，新增了欧晋羿。这个欧晋羿是众安保障前董事长欧亚平的犬子，从这东说念主事变动也能看出来，暖哇科技和众安的相关一直很精细，后续互助确定还会受这层相关影响。

(提示：实质来自：港交所表示易、暖哇科技招股书、及公开新闻报说念。文中不雅点仅供参考、不行为投资提出。)

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尾声：

“ 暖哇科技赴港IPO，不光是我方思在老本市集拿笔钱、加速发展，其实也反应出整个这个词保障科技行业的近况——有契机，但也有不少坎。

对暖哇科技来说，客户太鸠合、一直圆寂、毛利率往下走，这些皆是实打实的贫窭；但好在收入还在增长，也有明确的中枢科技计策，之前积攒的技巧和客户基础也能撑一把。接下来就看它能不可借着IPO的契机，迟缓减少对大鼓励的依赖，把盈利景色扭过来，信得过把中枢竞争力作念塌实。

这事儿不光是暖哇科技我方的事欧洲杯体育，也给整个这个词保障科技行业提了个醒：靠“大树”能走一段，但思走得远，也曾得靠我方的硬实力。后续发展怎么样，我们接着柔软。”